જૂના જમાનામાં કહેવત હતી કે ‘જેટલી પછેડી હોય, તેટલી જ સોડ તાણવી જોઈએ.’ આજની પેઢી દેવું કરીને જલસા કરવામાં માને છે. આજની પેઢી કાર, ફ્રીજ, ટીવી, એસી અને પોતાનું ઘર પણ લોન પર ખરીદે છે અને હપ્તા ભરવાના ટેન્શન સાથે જીવે છે. આજની સરકારો પણ લોન લઈને બાદશાહી ખર્ચાઓ કરવામાં માને છે. આજની તારીખમાં સરકારો, કોર્પોરેટ ક્ષેત્ર અને ઘરગથ્થુ ઉધાર લેનારા નાગરિકોનું કુલ વૈશ્વિક દેવું હવે અધધધ 315 ટ્રિલિયન ડોલર કરતાં પણ વધી ગયું છે. આ રકમ સમગ્ર વિશ્વના લોકો દ્વારા ઉત્પાદન કરવામાં આવતાં ધન કરતાં લગભગ ત્રણ ગણી છે. જો હું તમને કહું કે આ 315 ટ્રિલિયન ડોલરનું દેવું ખરેખર ક્યારેય ચૂકવી શકાય નથી તો તમને કેવું લાગશે? અને જો હું તમને કહું કે તે દેવું ચૂકવવાનો પ્રયાસ કરવાથી ઇતિહાસમાં ક્યારેય ન જોયેલા પતન કરતાં વધુ ખરાબ વૈશ્વિક આર્થિક પતન થશે તો શું લાગશે? આ સાર્વત્રિક સ્થિતિ એક ઊંડો અસ્વસ્થ વિરોધાભાસ રજૂ કરે છે. જો દરેક રાષ્ટ્ર ઉધાર લઈ રહ્યું છે, જો દરેક વ્યક્તિ દેવાદાર છે, તો ચોક્કસ લેણદાર કોણ છે? આ વિશાળ ગ્રહ પર ફેલાયેલી સંપત્તિ કોની માલિકીની છે? તે 21 મી સદીનો સૌથી મહત્ત્વપૂર્ણ નાણાંકીય પ્રશ્ન છે અને તેનો જવાબ દર્શાવે છે કે તેમાં ઘરગથ્થુ લોનનો સરળ તર્ક, જ્યાં એક વ્યક્તિ બીજા પાસેથી ઉધાર લે છે, તે લાગુ પડતો નથી. સત્ય ઘણું જટિલ અને અટપટું છે.
પ્રથમ ડિજિટલ ટ્રાન્સફર અથવા ક્રેડિટ કાર્ડ સ્વાઇપના જમાનાના ઘણા સમય પહેલાં દેવાંની વ્યાખ્યા સરળ હતી. તે એક વ્યક્તિગત વચન હતું અને બે પડોશીઓ વચ્ચે વિશ્વાસનું કાર્ય હતું. એક ખેડૂત વસંતઋતુમાં પાડોશીને અનાજની થેલી ઉછીની આપી શકે છે, જેથી ચોમાસા પછીની લણણી દરમિયાન થોડી વધારાની રકમ સાથે તે દેવું ચૂકવી શકાય. તે અસ્તિત્વ ટકાવી રાખવા માટેનું એક સાધન હતું. આજની સમસ્યાઓ ઉકેલવા માટે આવતીકાલ પાસેથી ઉધાર લેવાની એક રીત હતી.
1694 નું વર્ષ હતું. ઇંગ્લેન્ડ ફ્રાન્સ સાથે મોંઘા યુદ્ધમાં ફસાયેલું હતું અને બ્રિટીશ તાજનો ખજાનો ખાલી હતો. રાજાને જહાજો, તોપો અને સૈનિકો માટે પૈસાની જરૂર હતી, પરંતુ સંપત્તિના પરંપરાગત સ્રોતો સુકાઈ ગયા હતા. ક્રાંતિકારી ચાતુર્યની એક ક્ષણમાં સરકાર ધિરાણ મેળવવા માટે બીજા રાજાઓ તરફ નહીં પરંતુ પોતાના વેપારીઓ તરફ વળી. એક સોદો થયો. ફ્રાન્સ સામેના યુદ્ધને નાણાં પૂરા પાડવા માટે મોટી લોનના બદલામાં વેપારીઓને રાષ્ટ્રની કરની ભાવિ આવક પર સંપૂર્ણ વિશ્વાસ દ્વારા સમર્થિત વ્યાજ ચુકવણીનો કાયમી ગેરંટીકૃત ઇલાજ બોન્ડના રૂપમાં પ્રાપ્ત થયો.
આ નવી વ્યવસ્થાનું સંચાલન કરવા માટે બેંક ઓફ ઇંગ્લેન્ડ નામની નવી સંસ્થા ચાર્ટર્ડ કરવામાં આવી. આ એક જ કાયદાએ બધું બદલી નાખ્યું. સરકાર હવે તેના તિજોરીઓમાં રાખેલા સોનાથી બંધાયેલી ન હતી. હવે તે એવા પૈસા ખર્ચી શકતી હતી, જે તેની પાસે હજુ સુધી આવ્યા જ નહોતા. બદલામાં ધિરાણકર્તાઓને સરકાર તરફથી એક વેચી શકાય તેવું વચન બોન્ડના રૂપમાં મળ્યું હતું. આ વિશ્વનું પ્રથમ આધુનિક સોવેરિન બોન્ડ હતું. આ કાગળનો ટુકડો એ બીજ હતો, જેમાંથી આપણી સમગ્ર વર્તમાન નાણાંકીય વ્યવસ્થાનો વિકાસ થયો છે. આ ખ્યાલ ખૂબ શક્તિશાળી હતો. ફ્રાન્સે ટૂંક સમયમાં તેની નકલ કરી. નવા સ્વતંત્ર થયેલા અમેરિકાએ બ્રિટિશરો સામેની તેમની ક્રાંતિને ભંડોળ પૂરું પાડવા અને બાદમાં તેના પશ્ચિમ તરફના વિસ્તરણને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે તેને અપનાવ્યો.
રાષ્ટ્રીય દેવું એક સમયે શાહી બેદરકારીના ચિન્હ તરીકે જોવામાં આવતું હતું, તેને વિશ્વસનીયતાના માપદંડ તરીકે ફરીથી ગોઠવવામાં આવ્યું. ઉધાર લેવાની ક્ષમતા શાસન કરવાની ક્ષમતાનો પર્યાય બની ગઈ. જ્યાં સામ્રાજ્યો એક સમયે સોનું લેવા માટે પ્રદેશો જીતી લેતા હતા, ત્યાં હવે તેઓ વ્યાજ કાઢવા માટે બોન્ડ જારી કરતા થયા. બેલેન્સ શીટ નવું યુદ્ધક્ષેત્ર બની ગયું હતું. 20 મી સદીમાં આ સિસ્ટમ સુપરચાર્જ થઈ ગઈ. પ્રથમ અને બીજા વિશ્વયુદ્ધનાં અભૂતપૂર્વ હત્યાકાંડે રાષ્ટ્રોને એવા સ્કેલ પર ઉધાર લેવાની ફરજ પાડી જે પહેલા ક્યારેય કલ્પના પણ ન કરી હોય. 1944માં બ્રેટોન વુડ્સ કોન્ફરન્સમાં વિજયી સાથી રાષ્ટ્રોએ એક નવી વૈશ્વિક વ્યવસ્થા શરૂ કરી. અમેરિકન ડોલર, જે તે સમયે નિશ્ચિત રકમના સોના સામે બદલી કરાતો હતો, તેનો વિશ્વના પ્રથમ અનામત ચલણ તરીકે અભિષેક કરવામાં આવ્યો. અમેરિકાનું અર્થતંત્ર વિકસી રહ્યું હતું અને તેને વિકાસ કરવા માટે વધુ પૈસાની જરૂર હતી, પરંતુ તેની પાસેનો સોનાનો પુરવઠો મર્યાદિત હતો. અમેરિકા વિયેતનામમાં ખર્ચાળ યુદ્ધને ભંડોળ પૂરું પાડતું હતું. તે ફોર્ટ નોક્સમાં સંગ્રહિત કરવામાં આવેલા સોના સામે શક્ય તેટલા વધું ડોલર જારી કરી રહ્યું હતું. 1971 માં રાષ્ટ્રપતિ રિચાર્ડ નિક્સને એક ભયંકર નિર્ણય લીધો. તેમણે એકપક્ષીય રીતે ડોલર અને સોના વચ્ચેના જોડાણને હંમેશા માટે તોડી નાખ્યું. આ ઘટનાએ શુદ્ધ ફિયાટ ચલણના યુગની શરૂઆત કરી. તે ક્ષણથી પૈસા હવે ભૌતિક પદાર્થ દ્વારા સમર્થિત નહોતા. તેનું મૂલ્ય સંપૂર્ણપણે સરકારમાં મૂકવામાં આવેલા સામૂહિક વિશ્વાસમાંથી મેળવવામાં આવ્યું હતું. આ પદ્ધતિ અમેરિકા જેવા દેશને અનંત ધનરાશિ ઉધાર લેવાની સવલત માટેની શોધ હતી.
સરકારની પ્રાથમિક આવક કરવેરાની આવક છે. જ્યારે સરકાર એક વર્ષમાં કમાણી કરતાં વધુ ખર્ચ કરે છે, ત્યારે તે ખાધ ચલાવે છે. જો સરકાર 3 ટ્રિલિયન ડોલર કરવેરા દ્વારા એકત્રિત કરે છે, પરંતુ 4 ટ્રિલિયન ડોલરના ખર્ચ માટે બજેટ બનાવે છે, તો તેની પાસે 1 ટ્રિલિયન ડોલરનો તફાવત રહે છે. તેની પાસે ફક્ત ત્રણ વિકલ્પો છે. તે ખર્ચ ઘટાડી શકે છે, પરંતુ આનો અર્થ એ છે કે શિક્ષકોને કાઢી મૂકવા, હોસ્પિટલો બંધ કરવા અને પેન્શન ચૂકવણી ઘટાડવા. તે કર વધારી શકે છે, પરંતુ તે અર્થતંત્રને ધીમું કરી શકે છે. ત્રીજો વિકલ્પ ઓછામાં ઓછો રાજકીય પ્રતિકારનો સામનો કરવાનો માર્ગ એ છે કે બોન્ડ જારી કરીને 1 ટ્રિલિયન ડોલર ઉધાર લેવા અને તેને પછીથી ચૂકવવાનું વચન આપવું.
સરકાર પાસે 2015 થી 10 વર્ષના બોન્ડ હોઈ શકે છે જે 2025 માં પાછા ચૂકવવાના હોય છે. જો તેની પાસે રોકડ રકમ ન હોય, તો તે 2025 માં પહેલી લોન ચૂકવવા માટે બીજી લોન લે છે. આ સિલસિલો ચાલ્યા જ કરે છે. મૂળ રકમ લગભગ ક્યારેય પાછી ચૂકવવામાં આવતી નથી. સરકારના ધિરાણકર્તાઓ ચાર મુખ્ય શ્રેણીઓમાં આવે છે. પહેલી અને સૌથી મોટી શ્રેણી ઘરેલુ ધિરાણકર્તાઓ છે. જ્યારે તમે એક સરકારી બચત બોન્ડ ખરીદો છો, ત્યારે તમે તમારા દેશને નાણાં ઉછીના આપો છો. જ્યારે તમે તમારા પગારની રકમને બેંક ખાતામાં જમા કરો છો, ત્યારે બેંક તે પૈસાને તિજોરીમાં બેસવા દેતી નથી. તે તેને કામમાં મૂકે છે અને તે કરવાનો સૌથી સલામત રસ્તો સરકારી બોન્ડ ખરીદવાનો છે. અમેરિકામાં કોમર્શિયલ બેંકો લગભગ 1.8 ટ્રિલિયન ડોલરનું સરકારી દેવું ધરાવે છે. તમારા પેન્શન ફંડમાં રહેલા નાણાંનું સંચાલન મોટા ભંડોળ દ્વારા કરવામાં આવે છે, જેની કાનૂની ફરજ છે કે તે સ્થિર વળતર મેળવતી વખતે તેને સુરક્ષિત રાખે. તેમના માટે સરકારી બોન્ડ સંપૂર્ણ ઓછા જોખમવાળી સંપત્તિ છે. વીમા કંપનીઓ પણ બોન્ડના મોટા ધારકો છે. સરકાર પોતે પણ ઘરેલુ ધિરાણકર્તા છે. આને આંતર-સરકારી દેવું કહેવામાં આવે છે. ઉદાહરણ તરીકે અમેરિકાના સામાજિક સુરક્ષા ટ્રસ્ટ ફંડે વર્ષોથી લાભોમાં ચૂકવેલી રકમ કરતાં વધુ નાણાં એકત્રિત કર્યા છે. તે કાયદા દ્વારા જરૂરી આ સરપ્લસને ખાસ સરકારી બોન્ડમાં રોકાણ કરે છે. હકીકતમાં, સરકારનો એક ભાગ સામાજિક સુરક્ષા, બીજા ભાગ ટ્રેઝરીને નાણાં ઉછીના આપી રહ્યો છે. આ 200 પાનાનો IOU છે, જે સરકારે પોતે જ લખ્યો છે.
બીજી શ્રેણી વિદેશી ધિરાણકર્તાઓની છે. તેમાં અન્ય દેશો, વિદેશી બેંકો અને આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો આવે છે. પેન્શન ફંડની જેમ તેઓ સુરક્ષિત રોકાણ તરીકે બોન્ડ ખરીદે છે. ખાસ કરીને વિદેશી સરકારો અમેરિકાના બોન્ડ મોટા પ્રમાણમાં ખરીદે છે અને તેમને પોતાના ચલણને સ્થિર કરવામાં મદદ કરવા માટે વિદેશી વિનિમય અનામત તરીકે રાખે છે. આ જ કારણ છે કે તમે વારંવાર સાંભળો છો કે ચીન અથવા જાપાન યુએસ દેવાને ભંડોળ પૂરું પાડી રહ્યું છે. તે એક હદ સુધી સાચું છે. જાપાન લગભગ 1 ટ્રિલિયન ડોલરનું અમેરિકાનું દેવું ધરાવે છે અને ચીન લગભગ 800 અબજ ડોલરનું અમેરિકાનું દેવું ધરાવે છે, જેનો અર્થ થાય છે તેણે અમેરિકાને તેટલું ધિરાણ આપ્યું છે.
ત્રીજી શ્રેણી આંતરરાષ્ટ્રીય સંસ્થાઓ છે જે છેલ્લા ઉપાયના ધિરાણકર્તા તરીકે કાર્ય કરે છે. જ્યારે કોઈ વિકાસશીલ દેશને ડેમ અથવા રાષ્ટ્રીય ધોરીમાર્ગ જેવા વિશાળ માળખાકીય પ્રોજેક્ટ માટે લાંબા ગાળાના ભંડોળની જરૂર હોય છે, ત્યારે તે વિશ્વ બેંક અથવા એશિયન વિકાસ બેંક જેવા પ્રાદેશિક સમકક્ષ પાસેથી ઉધાર લઈ શકે છે. આ સંસ્થાઓ ચોક્કસ વિકાસ લક્ષ્યો માટે ઓછા વ્યાજ દરે લોન પૂરી પાડે છે. પરંતુ જ્યારે કોઈ દેશ સંપૂર્ણપણે નાણાંકીય પતનની વચ્ચે હોય છે અને બીજું કોઈ તેને લોન આપતું નથી, ત્યારે તે આંતરરાષ્ટ્રીય નાણાકીય ભંડોળ IMF નું શરણું સ્વીકારે છે. IMF પ્રોજેક્ટ્સને ભંડોળ આપતું નથી. તે દેશને ડિફોલ્ટ થવાથી બચાવવા માટે કટોકટીની લોન પૂરી પાડે છે. જોકે, આ લોન ખતરનાક શરતો સાથે આવે છે, જેમાં સરકાર ખર્ચમાં ભારે ઘટાડો કરે, કરવેરા વધારશે અને રાજ્યની માલિકીની કંપનીઓને વેચી દેશે તેવી માંગણીઓ પણ કરવામાં આવે છે.
ધિરાણકર્તાઓની ચોથી અને સૌથી શક્તિશાળી શ્રેણી એ રાષ્ટ્રની પોતાની મધ્યસ્થ બેંક છે. યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ અથવા યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક જેવી સંસ્થાઓ પાસે એક અનોખી શક્તિ છે. તેઓ હવામાંથી નવાં નાણાં બનાવી શકે છે અને તેનો ઉપયોગ સરકારી બોન્ડ ખરીદવા માટે કરી શકે છે.
તેઓ સામાન્ય રીતે વાણિજ્યિક બેંકો પાસેથી ક્વોન્ટિટેટિવ ઇઝિંગ તરીકે ઓળખાતી પ્રક્રિયાના માધ્યમથી અર્થતંત્રમાં નવાં નાણાં દાખલ કરે છે, વ્યાજ દર નીચા રાખે છે અને ખાતરી કરે છે કે સરકાર હંમેશા પોતાને ભંડોળ પૂરું પાડી શકે છે.
એક બેલેન્સ શીટમાં સરકારના બોન્ડની જવાબદારી, બીજી મધ્યસ્થ બેંકોની સંપત્તિ બની જાય છે. આ તે પદ્ધતિ છે જેના દ્વારા દેવું પોતે જ પૈસામાં ફેરવાઈ જાય છે. તમારાં ખિસ્સાંમાં રહેલા દરેક ડોલર અથવા તમારા બેંકનાં ખાતાંમાં ડિજિટલ નંબર ફક્ત એટલા માટે અસ્તિત્વમાં છે, કારણ કે દેવાંનું એકમ સિસ્ટમમાં બીજે ક્યાંક બનાવવામાં આવ્યું હતું.
આ બધું આપણને આધુનિક નાણાંકીય ક્ષેત્રમાં સૌથી ઊંડા અને ઓછામાં ઓછા સમજાયેલા ખ્યાલ તરફ દોરી જાય છે કે સાર્વભૌમ દેવું ચૂકવવા માટે રચાયેલું જ નથી. હમણાં નહીં અને ક્યારેય નહીં. આનાથી અંતિમ વિરોધાભાસ ઊભો થાય છે કે જો અમેરિકા જેવો મોટો દેશ ખરેખર તેનું 38 ટ્રિલિયન ડોલરનું સંપૂર્ણ દેવું ચૂકવવાનો પ્રયાસ કરશે, તો તે નાણાંકીય ઇતિહાસની સૌથી વિનાશક ઘટના હશે. આમ કરવા માટે, તેણે અર્થતંત્રમાંથી 38 ટ્રિલિયન ડોલર ખેંચીને બોન્ડ ધારકોને પાછા આપવા પડશે. આનાથી વિશ્વના નાણાં પુરવઠામાં તાત્કાલિક ઘટાડો થશે, જેનાથી પરિસ્થિતિ એટલી તીવ્ર બનશે કે તે મહામંદીને નાની મંદી જેવી બનાવશે. વધુમાં, તે વિશ્વના સૌથી વિશ્વસનીય નાણાંકીય સાધનનો નાશ કરશે; તે સંપત્તિ કે જેના પર અન્ય તમામ નાણાંકીય મૂલ્યો બાંધવામાં આવ્યા છે.
તો જો દેવું ક્યારેય ચૂકવવાનું ન હોય અને જો તે સિસ્ટમનો પાયો હોય, તો શું તેનો અર્થ એ છે કે તે એક કાયમી ગતિ મશીન છે, જે પરિણામ વિના કાયમ માટે ચાલી શકે છે? જવાબ ચોક્કસ ના છે. અહીં આપણે જોખમો વિશે વાત કરવી પડશે. આખી ઇમારત વિશ્વાસના એક જ અમૂર્ત અને ચંચળ પાયા પર બનેલી છે. જ્યાં સુધી રોકાણકારો, બજારો અને અન્ય રાષ્ટ્રો માને છે કે સરકાર હંમેશા તેના વ્યાજની ચૂકવણી કરી શકશે ત્યાં સુધી સિસ્ટમ કાર્ય કરે છે. આ ત્યારે થાય છે જ્યારે કોઈ દેશનું દેવું એટલું મોટું થઈ જાય છે કે તેને ફક્ત તેની જૂની લોન પર વ્યાજ ચૂકવવા માટે નવા પૈસા ઉછીના લેવાની ફરજ પડે છે. અમેરિકાના દેવાં પરના ચોખ્ખા વ્યાજનો ખર્ચ દર વર્ષે 880 અબજ ડોલરથી વધુ થવાનો અંદાજ છે, જે સમગ્ર સૈન્ય પાછળના ખર્ચ કરતાં વધુ છે. બીજું જોખમ ફુગાવો છે. જો કોઈ સરકાર બજારમાંથી વધુ પૈસા ઉધાર લેવામાં અસમર્થ જણાય, કદાચ રોકાણકારો ગભરાઈ રહ્યા હોવાથી, તો તે પોતાની કેન્દ્રીય બેંકને તેનાં દેવાંને આવરી લેવા માટે પૈસા છાપવા માટે દબાણ કરવા માટે લલચાઈ શકે છે. આ એક ટૂંકા ગાળાનો ઉકેલ છે, જેમાં વિનાશક લાંબા ગાળાનાં પરિણામો આવશે. અમેરિકાનું અર્થતંત્ર હાલમાં એક એવા તબક્કામાં પહોંચ્યું છે, જેમાં તેને લોનની ચૂકવણી કરવા માટે પણ નવી લોન લેવી પડે છે. જો અમેરિકા જેવો દેશ તેનું દેવું કે દેવાં પરનું વ્યાજ ચૂકવવામાં નિષ્ફળ જાય તો તેના આંચકા આખી દુનિયામાં અનુભવાશે અને આર્થિક સુનામી આવશે.
